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資金向頭部公司集中 A股交易結構分化加劇

2018-06-25 08:31 來源?:?中國證券報????? ? 作者:齊金釗

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在A股調整環境下,市場資金正越來越多向頭部優質公司集中。從成交金額分布看,A股近期成交集中度創下歷史新高。最新數據顯示,滬深兩市日成交額大于1億元的股票數量約占全市場的20%,而這20%的股票成交金額總數卻占到全市場交易總額的72%,交易結構“二八分化”效應愈發凸顯。

分析人士認為,市場成交集中度創下新高,既是受到短期避險情緒的影響,也是長期以來A股市場走向成熟的表現。長遠來看,A股的交易結構越來越趨向市場化、規范化和國際化,在去偽存真、價值投資導向下,A股交易結構“馬太效應”將成為常態。

頭部公司成投資者關注焦點

從2015年深度調整以來,A股市場的“馬太效應”越來越明顯,絕大部分成交額集中在少數頭部績優公司,相當部分公司伴隨股價不斷下跌,成交額不斷萎縮。

6月22日盤后數據顯示,滬深兩市共有3290只股票正常交易,成交額為2993.07億元,其中成交額在1億元以上的個股數量為688只,占兩市股票總數的比例為20.91%。這688只股票的成交量總額為2151.59億元,占總成交額的71.89%。換個角度來看,成交額在1億以下的個股數量占比達80%,而成交額不到29%。

“當前A股成交金額‘二八分化’日趨嚴重是由經濟、金融、行業等多方面原因綜合決定的。”國泰君安全球首席策略分析師李少君告訴中國證券報記者,宏觀經濟穩中向好,但也存在多方面風險因素,投資者更趨謹慎。同時,在金融去杠桿大背景下,資本市場持續承壓,供給側結構性改革帶來了行業集中度提升,在證券市場上就體現為頭部公司成為投資者關注跟蹤的焦點。

行業集中度提升也被認為是重要原因。李少君表示,從產業生命周期視角來看,對于傳統周期性行業而言,隨著供給側結構性改革繼續推進,龍頭企業競爭優勢有望進一步固化,這種交易集中的狀態在這類行業中預計會維持甚至進一步加強;而對處于成長階段的新興行業而言,新的需求、技術、業態的出現,將會改變行業企業的競爭優勢,現階段的交易集中領域將會向著強勢出現的“后起之秀”擴散或轉移。

逐步邁向成熟市場

“整個A股正在往市場化、國際化、規范化,以及退市常態化方向演變。這也是A股市場走向成熟的表現。”對于A股交易集中度加劇釋放出的信號,英大證券研究所所長李大霄告訴記者,資本市場重要功能是資源配置。一個成熟的市場會把寶貴的資源配置到優秀公司,只有這樣,這些公司才能獲得更高的流動性和更高的市場溢價。

業內人士指出,A股交易集中度提升是一種長期趨勢,將來交易集中度還會保持較高水平,這也是A股市場逐步國際化的體現。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為,隨著A股國際化程度提高,越來越多的外資通過滬港通、深港通等渠道進入A股。外資普遍偏向于投資藍籌大盤股,對當前市場風氣也起到帶動作用。

不過,與港股市場相比,目前A股的成交額集中度仍較低,未來可能還有進一步上升空間。天風證券數據指出,今年前5個月,港股市場前10%的公司成交金額占比達87.3%,遠高于同一時期A股市場的48.9%。前100家公司成交金額占比方面,港股市場這一比值為73.3%,A股則為26.8%。而從尾部公司來看,港股市場后30%的公司成交額占比為0.2%,遠低于A股的5.1%。

向風險定價轉變

“A股市場正在從趨勢定價向風險定價轉變,市場的操作難度顯著提升,但資本市場的機會也往往蘊藏于風險之中,風險釋放后的機會才是股票市場中長期真正的機會所在。”平安證券首席策略分析師魏偉認為,在風險加速去化的大背景下,股票資產難以出現大的系統性向上機會,而結構性風險釋放則需要投資者主動回避。這些風險包括非標收縮使得企業融資渠道減少,企業經營和融資風險上升,信用違約增加的風險,上市公司股權質押融資風險,上市公司并購業績承諾兌現風險等。

除了注意風險,樹立價值投資觀念也被認為是市場分化下不可或缺的素質。“股票投資并不是賭博,關鍵是要改變原來的‘炒新炒小炒差’的習慣,樹立正確的投資理念。”李大霄表示,國內資本市場經過28年發展,投資理念面臨全新的改變,原來炒小盤股、次新股、垃圾股、題材股和偽成長股等五類股票的風氣將逐漸失去市場,優秀的公司會脫穎而出。

李少君認為,當前中國經濟持續轉向高質量發展階段,而金融周期仍繼續處于收縮階段,投資者要高度重視基本面,重視行業景氣度以及企業業績增長的穩定性,同時兼顧投資標的性價比。

責任編輯:謝玥
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