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神秘力量救場!對"利好不漲利空卻猛漲"不適應?

2019-04-17 08:20 來源?:?券商中國????? ? 作者:賀輝紅

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昨天的市場還是“牛夫人”,今天就變成了“小甜甜”。

16日,市場行情再度爆發,上證50大漲3.3%創本輪反彈新高,兩市僅400余只個股下跌,市場情緒有所回暖,賺錢效應回升。截至收盤,滬指漲2.39%,深成指漲2.33%,創業板漲1.84%。北向資金結束7天連續凈流出,大舉流入34.33億元。

4月15日,A股在重磅利好加持下,卻高開低走,收盤幾乎以前日最低點位收報,真可謂是“殺人誅心”。然而,更恐怖的是當日盤后央行發布的2019年一季度貨幣政策執行報告。在這一報告發出之后,被各大研究機構逐字解讀,摳出其中與去年四季度不同的部分,試圖得出一些投資線索和邏輯。

最后大家的關注點都集中在了“把好貨幣供給總閘門”這一提法上,甚至有宏觀研究人士認為,貨幣寬松周期已經結速。這可把市場嚇得不輕,所以16日早盤市場氣氛不太好,市場一度低開低走,但神奇的是,往往在這個時候,總會一有股神秘力量救場。

16日早上10點過后,代表信仰、可以改變圖形、改變人氣、改變預期的多頭資金徐徐進場,先拉有色煤炭,接下來重點買入大金融和5G,市場人氣一下子就活了,此后指數總體稍顯走強,滬指強勢翻紅,深成指、創業板指跌幅有所收窄,隨后大金融開始發力,中字頭也開始走強,多頭抄底明顯,臨近尾盤,三大指數持續拉升。

有不少市場參與者直呼,對這種“出現利好不漲,出現利空卻猛漲”的節奏完全不適應。市場要么猛漲,要么猛跌,波動太大,若對自己的策略沒有堅定的信念很容易被市場左右打臉。亦有不少資深投資者認為,目前這種市場培養出來的投資情緒并不會太健康,量能在萎縮,外圍能進來的資金并不多,每每碰到關鍵點位,有神秘力量救場這不假,但久而久之就會形成一種套利,這樣就會使得市場變成一個消耗特征顯著的市場,投資者“短多長空”的情緒也會越來越濃厚。

在這種跳躍的行情背后,有一個重磅數據卻意外出現了下滑,這個數據就是最新公布的非銀金融機構存款數據。這個數據從2月份的約18.43萬億元,下降到了三月份的約17.22萬元。下降幅度達1.2萬億元以上。這個數據之所以重要,是因為每一輪大牛市都跟這個數據息息相關。

三大主線主導反彈

4月16日市場可謂風云突變,從下跌到上漲,震蕩將近100點。從板塊來看,可以說大金融救了大盤指數,5G救了創業板指數。

近日,中金證券、華泰證券、天風證券、招銀國際、中銀國際等多家投行近日競相發布推薦報告,皆表示看好保險股。研究人員表示,今年一季度新單保費與新業務價值增長持續優化、股市上行帶動投資收益提升、利率預期改善,這三重利好將驅動保險股迎來估值修復機會,一季報凈利潤有望強勁增長。

于是,保險板塊整體上漲4.21%,整個板塊個股悉數上漲,其中天茂集團漲停,能帶動指數的中國平安大漲4.1%,中國太保大漲4.48%。

銀行股亦受到了市場的重點關注。銀行板塊大漲3.62%,貴陽銀行漲停,興業銀行大漲7.52%,建設銀行大漲4.88%。

一位券商研究員表示,“利率并軌”的負面影響在消除。從一季度貨幣政策例會的公告來看,利率并軌的進程會放緩,本年內不會完成,因為利率并軌對行業是偏負面的,所以央行報告中的措辭是“穩妥推進利率等關鍵領域”的改革。

銀行保險大動,市場焉有不漲之理,所以滬指漲得很歡,全天甚至跑贏創業板。而創業板指若非5G帶動,表現可能會更為慘淡。16日市場表現最強的板塊非5G莫屬,板塊共有29只股票漲停,其中包括大盤股中興通訊,整個板塊上漲5.95%。

從研究機構發布的研究報告來看,5G還是以事件驅動為主,隨著各地5G投資的啟動,今年無疑是5G元年,整體資本開支計劃已經觸底回升,產業鏈有望迎來景氣周期。未來行業催化劑也比較多,比如牌照、設備招標、各地建設規劃,以及海外5G產業的推進、競爭與合作等都有望對這個板塊形成持續拉動。更為重要的是,這個板塊的確已經沉寂了相當長一段時間,調整相對比較充分,位置也比較好。

行情跳躍背后一數據意外大跌

市場突現一陽指,再度把市場情緒調動起來,前期市場里知名的多頭在盤后紛紛再度高呼“老鄉別走”。那么,是否真如他們所預期的那樣?

且看一個數據,這個數據在央行16日發布的其他存款性公司資產負債表中,科目是對其它金融性公司負債,這個數據1月份是175651.74億元,2月份是184299.71億元,而3月份,這個數據降到了172181.03億元,甚至還低于1月份的水位。在三月份市場依然有不少漲幅的背景下,該數據卻出現如此大幅下跌,多少還是有些讓人意外的。

這個數據為什么重要?研究人士陳瑞明曾經發過一份研究報告,他在該報告中指出,其他存款性公司對其它金融性公司負債的實際意義就是非銀金融機構存款,是最近距離刻畫狹義金融市場流動性的指標,表示資本市場的門口有多少錢。2005-2007和2014-2015兩輪大牛市背后都是這個數據的大幅度飆升。而在這個數據回落階段,市場的表現總不是太好。

從圖中其實可以看出,2007年3月-2007年10月,非銀金融機構存款暴增98%;2008年10月-2009年8月,非銀金融機構存款增長57%;2014年6月-2015年7月,非銀金融機構存款增長75%,以上對應的都是大牛市。

但從去年7月最高點開始到今年1月份,這個數據下降了將近兩萬億元,在這個過程當中,由于受到資管新規的影響,銀行需要贖回大量基金,據業內人士透露,這批基金的規模大約也就是相當于兩萬億元左右,由此可見該數據的重要性。

今年2月份,股市暴漲也與這個數據關聯甚大。2月非銀金融機構存款規模達到18.43萬億元,比一月份增加了將近9000億元人民幣。

從分項數據來看,2月份企業活期存款下降,而居民存款回升,同時M1回升,社會融資規模亦回升,股市的力量可能大部分來自企業部門的資金。到了3月份,行情逐步走向震蕩,北向資金亦漸漸撤離,與此同時,可以看到社融大增、M1和M2大幅反彈,PMI和出口數據超預期,企業家信心指數回升,企業活期存款和居民存款皆有反彈,而非銀金融機構存款卻出現了大幅回撤近1.2萬億元。

陳瑞明曾表示,該指標每年的3、6、9、12月容易出現階段性減少,也容易出現殺一類資產的情況。但從歷史來看,2006年3月、2007年3月、2009年3月和2015年3月,這個數據皆未出現下跌的情況,也就是說如果判斷超級大牛市已經來臨,那么3月份的這個數據已經可以將此證偽。

但即使這個數據大跌,今年3月份的股市也并未大跌,債市和房市也比較平穩,那么究竟發生了什么呢?分析人士認為,3月份的股市指數波動不大,但個股波動其實挺大,產業資本和北向資金減持力度也不弱。而市場之所以沒有崩掉,那是因為賺錢的慣性還在、牛市信仰還在。

當然,過去的數據只能作為參考,重要的是對未來的數據要有一個預期。非銀金融機構存款主要有三個來源:一是銀行自營、二是企業、三是個人。

從目前的情況來看,銀行自營資金短時間內要進入權益類市場并不容易,因為明年資管新規就即將要實施,而且各家銀行的理財子公司還在籌建過程當中,若出現違規情況容易受到監管處罰。

剩下的只能期待企業資金和個人資金:

從企業層面來看,若經濟復蘇確立,企業資金進入權益市場的動力會減弱,此外從這一輪牛市的發起來看,產業資本并未參與進來,反而是大舉凈賣出;

從個人存款的趨勢來看,目前至少還沒有看到存款搬家的現象發生,一是因為熊市記憶還在,而這一輪牛市的賺錢效應又不是特別有持續性;二是因為在2016年之后,居民杠桿加得比較猛,還款壓力比較大,個人投資者也會相對比較謹慎。

近兩個月以來,不少專業人士苦口婆心地勸說各路資金,要抓緊這波牛市,一定能掙大錢。但從數據來看,“老鄉別走”這種“苦情”口號顯然沒有打動投資者。

所以市場還是只能交給北向資金,這也是為什么說北向資金把控著市場的話語權的重要原因。北向資金由于其離岸屬性,就像表外資金一樣,難以預期,難以琢磨,難以追蹤,來如風,去無蹤。但他們來的時候,市場肯定會漲,去的時候則一定會面臨調整。非銀金融機構存款這個指標可以說從根本上解釋了北向資金為何能成為市場的勝負手。

究竟該如何定義這輪行情

如果單從非銀金融機構的存款數據來看,未來的行情可能還是只能靠信仰。

首先,從央行的表述來看,穩健的貨幣政策要松緊適度,把好貨幣供給總閘門,不搞“大水漫灌”,同時保持流動性合理充裕。而在3月份社會融資大幅增加的背景之下,非銀金融機構的存款數據尚且如此,4月份若貨幣存在邊際收緊的情況,這個數據大幅增加的可能性則會比較小;

其次,市場的賺錢效應不是連續的,而是有斷點的,時有時無,在這種情況下,指望居民部門的錢往股市里流的可能性不大;

第三,市場的盈利模式是單一的,可以說都是游資打法,在這種情況下,指望產業資本和銀行自營資金往里沖也是不現實的。

有研究人士表示,其實還存在一個問題,那就是資管新規和經濟去杠桿的問題。按照目前金融資產管理規模和非銀金融機構存款的比值來看,現在這個指標的水位應該在3左右,已經超過2016年的2.5。在這種背景之下,拋開估值修復行情那一段,股市走起來還是會比較猶豫。

當然,市場依然存在靠信仰走小牛的可能性,因為有北向資金的存在,跌多了會有人劃底線;還有資本市場改革預期的存在,盈利模式和格局存在改觀的概率比較高,后續可以吸引產業資本和銀行資金進場。

前海華宇基金執行總裁、研究院院長李揚表示,對本波行情的性質定義為熊市已逝,小牛已來,大牛還在來的路上。從技術上看,從2440點到1月28日的2630為1浪1;2559點到3129點是1浪3,上升570點;從2987點開始是運行1浪5,如果幅度是3浪的0.618倍,上升目標3339點,如果等長的話,運行目標3557點,挑戰2018年1月的高點3587一線。未來行情的運行節奏大致是第一浪上升,大約會上攻到7月1日前后,即科創板推出之時,市場才有可能出現較大的調整。

其實,要發動一波級別可觀的牛市,首先要培養的就是參與者的牛市情緒和牛市信仰,但如果僅僅只是靠規模資金以做市的方式烘托市場情緒,這顯然還是不夠的。牛市的特征是要讓投資者掙到錢,而不是在來回折騰中消耗資金,這樣的市場培養的最多也只能是“短多長空”的情緒。

責任編輯:梁艷紅
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