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存壓力短期難化解 乙二醇仍有下跌空間

2019-04-17 08:28 來源?:?中國證券報·中證網?????

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目前乙二醇(MEG)華東港口庫存累積至120萬噸以上的歷史高位,下游聚酯需求拉動一般,短期庫存壓力仍難以解決。近年來,國內乙二醇產能擴張,自給率不斷提高,國內廠商并未因利潤下跌而采取減產保價措施,目前港口庫存仍在增長狀態,預計后期仍將繼續下跌。

目前,高庫存壓制MEG價格。從歷史行情來看,MEG經歷兩次高庫存,三次低庫存,目前是第三次高庫存。兩次庫存的高點均對應價格的低點,三次庫存的低點均對應價格的高點,目前的高庫存也對應著MEG價格的低點。

截至2019年3月底,華東港口庫存已經超過120萬噸,處于近五年的最高位。雖然目前聚酯行業景氣程度好于2014年初,但考慮煤制MEG和民營大煉化的投產情況,MEG對外依存度降低,目前MEG庫存短時間內難以緩解。價格方面,雖然距離低位有600元/噸的下跌空間,但目前的油價已漲至60美元/桶上方,而MEG價格低點時原油價格在30美元/桶以內。

我國MEG以石腦油制和煤制為主,利潤的持續走低并未明顯打擊廠商的生產積極性,目前油制工藝開工處于偏高水平,煤制工藝開工處于中等偏上,說明MEG價格廠商仍可接受,不需要減產挺價。

我國MEG產能集中在中石化和中石油,近年來隨著國內煤基合成氣制MEG技術取得突破,煤制MEG產能快速增長。截至2018年年底,我國油制MEG產能為638萬噸,約占總產能的60.6%,煤制MEG產能為414萬噸,占比為39.4%。

未來兩年我國MEG產能將迎來爆發式增長。截至2020年,我國將新增煤制乙二醇產能490萬噸,油制乙二醇產能460萬噸。屆時我國MEG總產能將達到2000萬噸,按生產工藝測算,將滿足約6000萬噸的聚酯生產需求。

三月底,乙二醇出現連續大跌,主要原因仍是港口庫存在短期內難以緩解,直接原因是國家減稅政策導致現貨市場出貨量增加,直接打擊了本已疲弱的乙二醇價格。目前國內MEG裝置均處于虧損或虧損邊緣,但從國內裝置開工來看,煤制工藝開工率處于中等偏上,石腦油制工藝開工率處于偏高水平,可見MEG大跌并未促使廠商采取措施進行挺價。考慮到港口庫存短期內較難緩解,預計后期MEG仍將偏弱運行。但目前MEG主力合約已跌至4800元/噸附近,且原油表現強勢,MEG繼續下跌的空間相對有限,以前期5800-6000元/噸區間下行20%測算,下方關注4650元/噸的支撐。

責任編輯:張怡
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