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美債收益率又至3% A股這次不一樣

2019-04-18 08:08 來源?:?中國證券報·中證網????? ? 作者:吳玉華 薛瑾

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4月17日30年期美國國債收益率升至3%,為3月20日以來首次,彼時美股和A股市場均出現一輪調整。此次收益率再度升至3%,疊加A股市場已至本輪反彈高位,是否意味著警報再次拉響?

分析人士表示,昨日市場總體呈現平穩走勢,上證指數雖突破3250點位壓制,但實現突破還需要量能充分配合,進而開啟上行空間。當前市場已進入牛市第二階段,經濟預期好轉取代風險偏好成為推動大盤上漲主要因素。經濟數據向好也將成為A股穩健運行重要驅動力之一。

月線有望四連陽

4月17日亞市盤中,多個期限美債收益率協同上漲。截至當日17時,10年期基準美債收益率上漲1.6個基點,報2.610%;兩年期美債收益率漲0.7個基點,報2.423%;五年期美債收益率漲1.4個基點,報2.423%;30年期美債收益率漲1.1個基點,報3.004%;在上一個交易日強勢上攻基礎上(均漲2-3個基點),10年期、30年期長端美債收益率分別站上2.6%、3%關口,各期美債均重回四周前水平。

四周前,也就是3月20日,是全球市場行情一個重要的“分割線”。當日,美聯邦公開市場委員會(FOMC)在結束為期兩天的貨幣政策會議后,發布聲明表示決議不加息,即將聯邦基金利率的目標范圍維持在2.25%-2.5%,且“點陣圖”暗示今年都不會再加息,被市場解讀為出人意料的“鴿派”。

美聯儲更加“鴿派”立場點燃了市場對經濟衰退擔憂,迅速引發了股債兩市震蕩并波及全球。當日,各期限美債收益率紛紛跳水,歐洲主要國家10年期基準國債收益率也紛紛跟進;此后幾個交易日中,美股、A股、港股、歐股均出現不同程度的回調。

雖然美債收益率重回四周前水平,但當下市場風格和投資者情緒都與當時有著很大不同。隨著中、美等國近期發布的重要經濟數據向好,市場對全球經濟衰退擔憂逐漸緩解,一個月前籠罩在全球股債市場由美聯儲引發的焦慮情緒已漸消散。美國基本面好轉疊加全球基本面共振好轉,推動了本輪美債收益率上行,也讓風險偏好回暖,支撐股市走高。3月20日以來,標普500指數已累漲近3%,上證指數已累漲近6%。

值得注意的是,相較于去年同期,美債收益率曲線尾部走勢更加陡峭,尤其是10年期和30年期國債收益率之差出現走闊之勢,有分析稱這種趨勢與美聯儲前兩輪升息周期最后階段的走勢如出一轍;長債更能反映經濟預期,30年期美債收益率重回3%上方,反映投資者對長期增長預期有所樂觀。

這次A股不一樣

拋開30年期美國國債收益率升至3%這一外因,昨日國家統計局公布多項一季度經濟數據顯示,GDP增長好于預期,同時加上其他相關數據佐證,經濟企穩的信號得到確認。

近期發布經濟數據中,觀測經濟景氣程度的先行指標制造業采購經理指數(PMI),在3月升至50.5%,較上月上漲1.3個百分點,連續三個月低于“枯榮線”之后一躍回歸擴張區間。此外,年內承壓的外貿數據也大幅反彈,其中,3月份出口較去年同期罕見地增長了21.3%。金融數據方面,3月份新增人民幣貸款、社融增量、M2增速也遠超市場預期。

除上述數據向好外,昨日國家統計局發布的一季度國民經濟數據顯示,今年一季度,國內生產總值213433億元,按可比價格計算,同比增長6.4%,與上年四季度相比持平,標志著2019年經濟平穩開局,同時在多個數據上高于預期。

具體來看,一季度GDP同比增長6.4%,好于市場預期的6.3%,增速與去年四季度持平。從環比來看,一季度增速為1.4%,延續著2018年二季度以來持續下降的態勢。另外,一季度名義GDP同比增長7.8%,增速比去年四季度下降1.3個百分點。對于一季度經濟數據,聯訊證券策略分析師廖宗魁表示,整體來看,經濟下行勢頭得到一定程度遏制。

廖宗魁表示,如果說此前市場對經濟見底還處在將信將疑的狀態,那么3月份社融、出口、GDP、工業數據均大超市場預期,表明經濟整體下行的趨勢已經得到一定程度遏制,經濟復蘇轉暖的跡象明顯。按照目前的勢頭,預計整體經濟(上市公司盈利)在三季度會有回升,一季度行情演進更多靠風險偏好提升帶來估值修復,二季度行情演進則要緊緊抓住經濟復蘇的邏輯。

除經濟復蘇的預期逐漸提升外,截至目前,4月以來上證指數月線收陽,加上今年前三個月月線收陽,上證指數有望實現月線四連陽。

從上證指數月線來看,歷史上,上證指數在深幅調整之后出現的“月線三連陽”共有10次,剔除今年一季度這一次,此前9次“月線三連陽”出現之后,有8次均存在向上波動的短中期機會。其中,屬于牛市底部區域和啟動點共計5次,占比超過50%,分別是2005年6月到8月、2005年11月到2006年1月、2009年1月到3月、2013年7月到9月、2014年5月到7月。這5次的共同點是,“月線三連陽”是底部區域的標志。市場人士表示,如果4月月線能夠最終收陽而形成四連陽,那么,2019年就將確認成為A股未來新牛市關鍵一年。

關注基本面

在30年期美國國債收益率升至3%以上和國內經濟數據好于預期之下,對于當前市場應該如何來看?

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示,從一季度數據來看,我國經濟確實已經呈現出穩中有進態勢,而經濟面回暖無疑是股市回升重要基礎,也是重要推動力。當前市場反轉趨勢已經形成。

國盛證券表示,雖然近期已經出現復蘇信號,但并不意味著已經看到長期向上拐點。相比于歷輪下行周期,由于供給側改革對產能結構的優化以及基建地產政策松動,經濟將更具韌性,PPI和盈利底部也將更高。基本面不會斷崖式下行,也不會出現“V”形拐點,更類似“L”形底部。預期的波動將遠高于基本面本身的波動。

從配置層面來看,國盛證券建議擁抱基本面,尋找超預期。結構上,周期+消費是復蘇主線,同時重點關注基本面改善下的周期板塊;將受基本面+資金面共振的消費板塊;景氣向上的成長股子行業,重點關注5G、半導體、軍工等。

廖宗魁表示,二季度行情的演進則要緊緊抓住經濟復蘇的邏輯,重點推薦周期和金融。下半年經濟觸底回升,中下游周期板塊會率先出現復蘇,尤其是一些受到政策眷顧的行業盈利預期改善會更為提前,重點推薦汽車、家電、機械、電氣設備、建筑建材等周期板塊。推薦金融,主要基于兩方面原因,一方面,大部分金融股估值依然偏低,是少有的價值洼地,4月以來北上資金雖然有所流出,但大幅調倉至大金融板塊;另一方面,券商和保險將受益于資本市場回暖,今年業績有望從底部大幅回升;一季度社融大增后,銀行業績也可能超預期。

責任編輯:梁艷紅
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