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引導新三板掛牌企業盡量采取要約方式回購

2019-04-18 12:57 來源?:?上海證券報?????

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自去年底新三板回購辦法公布實施以來,已有16家掛牌公司披露二級市場回購方案,但個別公司向特定對象泄露回購交易指令,變相實施定向回購。為此,全國股轉公司4月12日發布了《關于規范掛牌公司股份回購業務的通知》(簡稱《通知》),以進一步規范掛牌公司股份回購業務。

《通知》在規范“回購價格、回購規模、信息披露、回購交易指令”等方面打了補丁,比如規定掛牌公司應加強對回購交易指令管理,嚴控知情人范圍。全國股轉公司還表示將重點監控回購相關交易,一旦發現違法違規行為,及時采取措施。

變相定向回購,主要發生于二級市場競價回購上。新三板流動性弱,交投清淡,有的掛牌公司長期無收盤價,有些大股東在要約回購前甚至會制造市場價格,投資者對公司真實價格到底如何比較迷茫。由此即使前一日有收盤價,但第二日回購價格到底為何也難準確估計。在這樣的市場環境下,有關主體只要在盤面上掛出幾個迷惑人的買單,再在這些買單下面掛上大筆回購單子,一些掌握回購交易指令信息的主體就可成為回購對手盤,成功賣出。

只要新三板流動性弱的局面不變,采取競價方式在二級市場回購,基于一些主體迫切的退出心理,回購交易指令作為內幕消息,其所隱含的價值就很大,變相定向回購就很難根治。“對敲”定向回購可能構成內幕交易,通過重點監控回購交易行為,打擊內幕交易,或可一定程度上震懾變相定向回購,但也未必能徹底解決問題。

此前一些市場人士建議,掛牌公司披露各個回購日的具體操作預案,直至回購完成,但客觀上,過高的披露要求會限制掛牌公司權利,一定程度抬高回購成本,損害股東權益。由于每日公布二級市場競價回購價格還不太現實,競價回購演變為變相定向回購或仍難杜絕。

筆者認為,當前市場環境下,不如引導掛牌企業盡量采取要約回購的方式來回購,如此有利于維護各方利益,還省去諸多不必要麻煩。

其實,去年底的新三板回購辦法已規定了要約回購方式。按回購辦法,要約回購應以固定價格實施,在要約期限內,掛牌公司應至少披露三次投資者可預受要約的提示性公告,要約回購按照相同比例回購股東預受的股份。由此看來,要約回購的信息披露成本并不高,卻能最大限度收公平回購之效。(作者熊錦秋系資深經濟研究工作者)

責任編輯:吳芃
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